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La inversión de impacto como medio de impulso al desarrollo sostenible: una aproximación multicaso a nivel de empresa en Colombia
Impact investment as a way to boost sustainable development: A multi-case company-level approach in Colombia
Investimento de impacto como um meio de promover o desenvolvimento sustentável: uma abordagem multi-caso a nível de empresa na Colômbia
Orlando E. Contreras-Pachecoa,
Autor para correspondencia
ocontrer@uis.edu.co

Autor para correspondencia. 2 Rue Pierre Henri Teitgen, C004, 35000, Rennes, Francia.
, Aura Cecilia Pedraza Avellab, Mauricio José Martínez Pérezc
a Profesor asociado, Escuela de Estudios Industriales y Empresariales, Universidad Industrial de Santander, Bucaramanga, Colombia
b Profesora asociada, Escuela de Estudios Industriales y Empresariales, Universidad Industrial de Santander, Bucaramanga, Colombia
c Estudiante de Maestría en Ingeniería Industrial, Escuela de Estudios Industriales y Empresariales, Universidad Industrial de Santander, Bucaramanga, Colombia
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ya que apoyan a individuos y organizaciones que poseen un fuerte prop&#243;sito social y&#47;o medioambiental&#44; los cuales&#44; apelando a las palabras de <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0315">Porter y Kramer &#40;2011&#41;</a>&#44; representan una forma m&#225;s elevada de capitalismo que crea un ciclo positivo de prosperidad para s&#237; misma y la comunidad&#46; Sin embargo&#44; y a pesar de lo manifestado por la <span class="elsevierStyleItalic">United Nations Conference on Trade and Development</span> &#91;como es citado en <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0355">Stagars &#40;2015&#41;</a>&#93;&#44; en donde se identifica a Latinoam&#233;rica y el Caribe como las regiones receptoras m&#225;s activas con este tipo de recursos a la fecha&#44; se encuentra que el conocimiento que se ha producido al respecto es a&#250;n incipiente y&#44; por ende&#44; con un gran potencial de profundizaci&#243;n &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0075">Clarkin y Cangioni&#44; 2016</a>&#41;&#46;</p><p id="par0010" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Consecuentemente&#44; un planteamiento conceptual de este tipo de fen&#243;menos es pertinente para entender de forma profunda una realidad que se hace m&#225;s tangible en la pr&#225;ctica que en la teor&#237;a&#46; Asimismo&#44; tambi&#233;n se podr&#237;a generar un conocimiento importante sobre un t&#243;pico emergente&#44; que a su vez tiene connotaciones directas y muy tangibles en el campo de conocimiento del emprendimiento y de la gesti&#243;n orientada al SD &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0065">Burckart&#44; 2015</a>&#44; <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0075">Clarkin y Cangioni&#44; 2016</a> y <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0385">Vecchi&#44; Casalini y Caselli&#44; 2016</a>&#41;&#46; En este sentido&#44; se deben considerar los constructos de <span class="elsevierStyleItalic">sustainable entrepreneurship</span> &#40;SE&#44; &#171;emprendimiento sostenible&#187;&#41; y <span class="elsevierStyleItalic">business sustainable performance</span> &#40;BSP&#44; &#171;desempe&#241;o empresarial sostenible&#187;&#41; como recursos conceptuales que permiten ilustrar el planteamiento en menci&#243;n&#46;</p><p id="par0015" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Adicionalmente&#44; se debe tener presente que adem&#225;s de desarrollar dicha aproximaci&#243;n cualitativa y proponerla como un insumo te&#243;rico para futuras comprobaciones emp&#237;ricas&#44; el presente trabajo tambi&#233;n pretende resaltar la relevancia te&#243;rica del t&#243;pico de las II&#44; junto con su potencial investigativo&#44; especialmente en el contexto latinoamericano&#46; Para tal fin&#44; desde lo metodol&#243;gico se parte de los antecedentes te&#243;ricos m&#225;s relevantes&#44; que junto con el an&#225;lisis del estudio de 3 casos particulares&#44; permiten la postulaci&#243;n inductiva de las relaciones te&#243;ricas &#40;proposiciones&#41; que finalmente dan forma al planteamiento en menci&#243;n&#46; La muestra de 3 casos de estudio seleccionada corresponde al mismo n&#250;mero de empresas de diferentes sectores y con caracter&#237;sticas diversas&#44; que han sido beneficiadas con financiaci&#243;n a trav&#233;s de II en Colombia&#46; Dichos casos fueron analizados en profundidad&#44; comparados e interpretados&#44; de tal manera que pudieron actuar como datos de entrada para la generaci&#243;n del resultado obtenido&#46;</p><p id="par0020" class="elsevierStylePara elsevierViewall">De esta forma&#44; el principal supuesto que expone el presente trabajo es que&#44; en la misma l&#237;nea de aportes previos&#44; como los de <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0050">Bocken &#40;2015&#41;</a>&#44; <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0415">Geobey&#44; Westley y Weber &#40;2012&#41;</a> y <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0420">Hockerts &#40;2015&#41;</a>&#44; la positiva din&#225;mica tanto del SE como del BSP son efectos de la adopci&#243;n de la figura de las II&#44; lo que las afianza como un factor impulsor del SD&#46; Adicionalmente&#44; dado el insuficiente conocimiento que se tiene de ellas en la arena te&#243;rica &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0205">H&#246;chst&#228;dter y Scheck&#44; 2015</a>&#41;&#44; cualquier iniciativa que busque expandir la literatura en esta v&#237;a es m&#225;s que justificada&#44; m&#225;s a&#250;n si su prop&#243;sito es llegar a interesantes implicaciones te&#243;ricas y pr&#225;cticas que permitan continuar un camino investigativo en la materia&#46;</p><p id="par0025" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Los resultados del presente trabajo contribuyen a la literatura de emprendimiento y de gesti&#243;n de la sostenibilidad en la medida en que bajo una &#243;ptica gerencial se involucra el componente inversionista &#40;a trav&#233;s de las II&#41; como un factor importante que puede impulsar el SD&#46; Adicionalmente&#44; propone ciertas condiciones de mediaci&#243;n &#40;representadas con los roles del SE y del BSP&#41; que permitir&#237;an catalizar&#44; en la pr&#225;ctica&#44; la proliferaci&#243;n de la adopci&#243;n de II con un prop&#243;sito sostenible definido a partir del entendimiento del fen&#243;meno y&#44; por ende&#44; de la participaci&#243;n de los actores inmersos en dicha din&#225;mica&#46; Finalmente&#44; se crea la oportunidad de continuar con el testeo emp&#237;rico de las proposiciones generadas mediante futuros trabajos de investigaci&#243;n de corte deductivo&#44; que podr&#237;an emerger de aproximaciones tanto cualitativas como cuantitativas&#46;</p><p id="par0030" class="elsevierStylePara elsevierViewall">El art&#237;culo est&#225; organizado de la siguiente forma&#58; en primera instancia se estructura un marco te&#243;rico en donde se conceptualizan los t&#243;picos y tem&#225;ticas que son necesarios para el posterior despliegue del documento y en donde tambi&#233;n se deja expl&#237;cita la brecha en la literatura que se pretende abordar&#46; M&#225;s adelante se explica el modelo metodol&#243;gico implementado en aras de dar paso a la presentaci&#243;n del planteamiento conceptual respectivo&#44; que a manera de resultado se obtiene con los 3 casos seleccionados&#46; Para finalizar&#44; se presentan las conclusiones generales del trabajo desarrollado&#46;</p></span><span id="sec0010" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">2</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0055">Marco te&#243;rico</span><p id="par0035" class="elsevierStylePara elsevierViewall">La forma en la cual se explicar&#225;n los conceptos utilizados para la formulaci&#243;n te&#243;rica del presente trabajo se plantean de lo general a lo particular&#46; As&#237; las cosas&#44; el punto de inicio ser&#225; el SD&#44; como fin &#250;ltimo de la relaci&#243;n del hombre con la sociedad y el medio ambiente &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0335">Sauv&#233;&#44; 1996</a>&#41;&#46; Se continuar&#225; con la conceptualizaci&#243;n del BSP y del SE&#44; entendi&#233;ndolos como constructos obtenidos gracias al impulso generado por la incorporaci&#243;n del SD como un elemento indivisible del <span class="elsevierStyleItalic">management</span>&#44; tanto en lo disciplinar como en lo pr&#225;ctico &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0340">Schaltegger y Burritt&#44; 2005</a>&#41;&#46; Finalmente&#44; se har&#225; especial &#233;nfasis en el t&#243;pico de las II&#44; que naturalmente se desarrollar&#225; con m&#225;s nivel de detalle por su condici&#243;n novedosa en la literatura presente a la fecha&#46;</p><span id="sec0015" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">2&#46;1</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0060">Desarrollo sostenible</span><p id="par0040" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Numerosas contribuciones literarias evidencian la tendencia a consolidar conceptualmente los t&#243;picos concernientes a bienestar social&#44; ambiental y financiero con respecto a la demanda de la sociedad de que haya una mayor responsabilidad en el actuar empresarial en el verdadero quehacer de los negocios y no solo a trav&#233;s de acciones aisladas&#46; Adicionalmente&#44; se han realizado importantes aportes a la teor&#237;a y la pr&#225;ctica del concepto de la responsabilidad social empresarial en conjunci&#243;n con el desarrollo y la prosperidad de una sociedad vinculada con su tejido empresarial &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0095">Contreras&#44; Pedraza y Herrera&#44; 2015</a>&#41;&#46; Teniendo en cuenta lo anterior&#44; se despliega el concepto del SD&#46;</p><p id="par0045" class="elsevierStylePara elsevierViewall">La definici&#243;n m&#225;s universalmente aceptada de SD est&#225; consignada en el cuerpo del conocimiento construido por la Organizaci&#243;n de las Naciones Unidas&#44; conocido como Informe Brundtland&#58; el SD es &#171;aquel que satisface las necesidades del presente sin comprometer la capacidad de las generaciones futuras de satisfacer sus propias necesidades&#187; &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0055">Brundtland Commission&#44; 1987</a>&#44; p&#46; 43&#41;&#46; Esto le otorga una orientaci&#243;n clara hacia el largo plazo que para el prop&#243;sito del presente trabajo hace que se asocie directamente a la viabilidad de la empresa en el futuro&#44; lo cual se ha venido convirtiendo &#250;ltimamente en un referente conceptual predominante para incluso medir el &#233;xito organizacional &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0305">Pinillos y Fern&#225;ndez&#44; 2011</a>&#41;&#46;</p><p id="par0050" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Es as&#237; como el SD&#44; adicional a la creaci&#243;n de valor social y ambiental para la sociedad circundante&#44; tambi&#233;n es producto de la b&#250;squeda continua de resultados financieros positivos en las empresas involucradas &#40;<a class="elsevierStyleCrossRefs" href="#bib0130">Dyllick y Hockerts&#44; 2002&#59; Van Marrewijk&#44; 2003</a>&#41;&#46; De esta forma se infiere que la tendencia de emprender y administrar negocios que impacten positivamente el medio ambiente o la sociedad es absolutamente coincidente y casi sin&#233;rgico con los leg&#237;timos intereses de creaci&#243;n y aumento de riqueza de emprendedores y empresarios&#46; En este contexto&#44; <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0010">Alvarado&#44; Bign&#233; y Curras &#40;2011&#41;</a> y <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0045">Bl&#225;zquez y Peretti &#40;2012&#41;</a> han hecho menci&#243;n del SD en trabajos te&#243;ricos y propositivos&#44; que aclaran ampliamente sus condicionantes y diferencias con otras &#225;reas de estudio&#44; como la responsabilidad social desde la perspectiva de empresa&#46;</p><p id="par0055" class="elsevierStylePara elsevierViewall">M&#225;s recientemente&#44; y gracias a la natural evoluci&#243;n del concepto como t&#243;pico de estudio&#44; se encuentran contribuciones que de manera directa se enfocan al contexto latinoamericano&#46; El trabajo de <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0015">Arredondo&#44; V&#225;zquez y de la Garza &#40;2016&#41;</a> es un buen ejemplo de ello&#46; All&#237; se hace evidente el reconocimiento del protagonismo del SD en la agenda de desarrollo empresarial de los pa&#237;ses de la regi&#243;n de la Alianza-Pac&#237;fico&#44; a la luz de lo consignado en los prop&#243;sitos mundiales que sobre el tema se han planteado&#46;</p></span><span id="sec0020" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">2&#46;2</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0065">Desempe&#241;o empresarial sostenible</span><p id="par0060" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Una vez se consolida la din&#225;mica asociada con la asimilaci&#243;n del concepto y la filosof&#237;a del SD en los diferentes macroniveles de an&#225;lisis&#44; se comienza a pensar tambi&#233;n en su incorporaci&#243;n al &#225;mbito de los negocios y las organizaciones&#46; El camino natural para este cometido se dio a trav&#233;s de su v&#237;nculo con la responsabilidad social empresarial&#44; la gesti&#243;n de los <span class="elsevierStyleItalic">stakeholders</span> y la estrategia empresarial&#44; honrando su componente de largo plazo &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0435">Van Marrewijk&#44; 2003</a>&#41;&#46; Es as&#237; como luego se cre&#243; el concepto de los negocios o empresas sostenibles&#44; que de acuerdo con la definici&#243;n de <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0215">Hockerts &#40;1999&#41;</a> corresponde a todas aquellas unidades productivas que satisfacen las necesidades de sus <span class="elsevierStyleItalic">stakeholders</span>&#44; sin comprometer su viabilidad ni su habilidad de cumplir con sus propios objetivos empresariales futuros&#46;</p><p id="par0065" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Vale la pena mencionar que uno de los insumos m&#225;s relevantes en este &#171;aterrizaje&#187; a nivel de la empresa tuvo como estandarte el concepto de la triple utilidad &#40;en ingl&#233;s&#44; <span class="elsevierStyleItalic">triple bottom line</span>&#41; como un marco de referencia para entender la gesti&#243;n de los negocios sostenibles&#46; La triple utilidad es un t&#233;rmino evocador del rendimiento empresarial&#44; que contiene 3 dimensiones complementarias&#58; la utilidad financiera&#44; la utilidad medioambiental y la utilidad social &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0410">Elkington&#44; 1994</a>&#41;&#46; Su l&#243;gica est&#225; basada en lograr el balance de estas 3 dimensiones a trav&#233;s de la gesti&#243;n como requisito para considerarse un negocio orientado al SD o&#44; mejor a&#250;n&#44; para considerarse un negocio sostenible&#46;</p><p id="par0070" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Las implicaciones surgidas de dicho desarrollo hicieron que se afectara la forma en que las compa&#241;&#237;as deb&#237;an medir su rendimiento integrado &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0220">Hubbard&#44; 2009</a>&#41;&#46; De esta manera&#44; y como una evoluci&#243;n conceptual de lo expresado&#44; se entiende por BSP el resultado intersecto entre el desempe&#241;o financiero&#44; el desempe&#241;o ambiental y el desempe&#241;o social de una organizaci&#243;n &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0320">Ranganathan&#44; 1998</a>&#41;&#46; Por lo tanto&#44; este representa una forma de medici&#243;n integrada del aporte de cada organizaci&#243;n al objetivo &#250;ltimo de SD&#46;</p><p id="par0075" class="elsevierStylePara elsevierViewall">No obstante&#44; aunque hay consistencia en la forma de evaluaci&#243;n del desempe&#241;o financiero de una organizaci&#243;n&#44; el problema natural que surgi&#243; con dicha concepci&#243;n radic&#243; en la unificaci&#243;n de criterios para lograr la medici&#243;n de los 2 &#250;ltimos elementos y su c&#225;lculo integrado posterior &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0290">Peloza&#44; 2009</a>&#41;&#46; De hecho&#44; seg&#250;n autores como <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0155">Epstein&#44; Buhovac y Yuthas &#40;2015&#41;</a>&#44; esta es una preocupaci&#243;n que a la fecha no ha sido posible aclararse ni a nivel te&#243;rico ni a nivel pr&#225;ctico&#46; Sin embargo&#44; una forma de aliviar un poco dicho vac&#237;o en la literatura viene representada en la gran cantidad de estudios orientados a evaluar y validar la correlaci&#243;n directa entre el desempe&#241;o financiero de los negocios <span class="elsevierStyleItalic">&#40;business financial performance&#41;</span> y el BSP&#44; a partir de diferentes m&#233;tricas que s&#237; han permitido su comparaci&#243;n respectiva &#40;<a class="elsevierStyleCrossRefs" href="#bib0170">Flammer&#44; 2015&#59; Orlitzky&#44; Schmidt y Rynes&#44; 2003&#59; Peloza y Papania&#44; 2008</a>&#41;&#46;</p><p id="par0080" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Asimismo&#44; un buen n&#250;mero de propuestas para la medici&#243;n por componentes y&#47;o agregada del BSP pueden ser encontradas en la literatura relevante&#46; Existen aquellas que son entendidas a la luz de la informaci&#243;n contable y financiera de las empresas &#40;<a class="elsevierStyleCrossRefs" href="#bib0030">Atkinson&#44; 2000&#59; Huizing y Dekker&#44; 1992</a>&#41; y otras que se soportan en propuestas previas de medici&#243;n de desempe&#241;o empresarial&#44; como el <span class="elsevierStyleItalic">balanced scorecard</span> &#40;<a class="elsevierStyleCrossRefs" href="#bib0165">Figge&#44; Hahn&#44; Schaltegger y Wagner&#44; 2002&#59; Hubbard&#44; 2009</a>&#41;&#46; Algunas de ellas son puramente conceptuales &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0275">Nicol&#259;escu&#44; Alpopi y Zaharia&#44; 2015</a>&#41; o son reducidas a un solo indicador &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0125">Do&#269;ekalov&#225; y Kocmanov&#225;&#44; 2016</a>&#41;&#46; Adem&#225;s&#44; existe todo un cuerpo de conocimiento dedicado a la estandarizaci&#243;n de los reportes sociales y medioambientales de las organizaciones &#40;<span class="elsevierStyleItalic">Social and Environmental Reporting</span> o SER&#44; por sus siglas en ingl&#233;s&#59; <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0150">Epstein y Buhovac&#44; 2014</a>&#41;&#44; en donde se pueden encontrar metodolog&#237;as muy elaboradas&#44; como la del <span class="elsevierStyleItalic">Global Reporting Initiative</span>&#44; que intentan sistematizar la tem&#225;tica en aras de hacer comparables los desempe&#241;os &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0240">Isaksson y Steimle&#44; 2009</a>&#41;&#46; En este contexto&#44; <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0005">Alonso-Almeida&#44; Marimon y Llach &#40;2015&#41;</a> hacen un an&#225;lisis sobre la penetraci&#243;n de los est&#225;ndares del <span class="elsevierStyleItalic">Global Reporting Initiative</span> en la forma en que se mide el desempe&#241;o de las empresas latinoamericanas&#44; y <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0310">Polanco&#44; Ram&#237;rez y Orozco &#40;2016&#41;</a> concluyen que la adopci&#243;n de est&#225;ndares internacionales de medici&#243;n y reporte de la sostenibilidad empresarial se puede ver como una causa directa de la forma de liderar las organizaciones y de los valores propios de sus dirigentes&#46; Por otro lado&#44; y con mucha m&#225;s popularidad que la generada por la academia&#44; tambi&#233;n puede hallarse una cantidad importante de est&#225;ndares&#44; metodolog&#237;as e iniciativas de medici&#243;n del BSP que provienen principalmente de empresas consultoras&#44; entidades multilaterales e incluso herramientas dise&#241;adas e implementadas por los mismos ejecutivos de los fondos administradores &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0370">Szekely y Knirsch&#44; 2005</a>&#41;&#46;</p></span><span id="sec0025" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">2&#46;3</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0070">Emprendimiento sostenible</span><p id="par0085" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Para comenzar a hablar de emprendimiento sostenible es necesario aclarar que son varias las concepciones y t&#233;rminos utilizados en la literatura que en cierta medida se refieren a lo mismo o a un subconjunto espec&#237;fico del constructo en menci&#243;n &#40;<a class="elsevierStyleCrossRefs" href="#bib0120">Dean y McMullen&#44; 2007&#59; Shepherd y Patzelt&#44; 2011</a>&#41;&#46; Por lo tanto&#44; se pueden encontrar coincidencias o traslapes literarios con los t&#233;rminos emprendimiento social y&#47;ambiental&#44; emprendimiento de &#40;alto&#41; impacto&#44; emprendimiento de triple utilidad y&#47;o emprendimiento con prop&#243;sito&#44; entre otros&#46; Por ello&#44; sin entrar en debates conceptuales o epistemol&#243;gicos que nada aportan al prop&#243;sito del presente estudio&#44; siempre se har&#225; referencia al SE para sustentar el planteamiento respectivo&#46;</p><p id="par0090" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Asimismo&#44; es pertinente apelar una vez m&#225;s a los leg&#237;timos derechos de creaci&#243;n y aumento de riqueza por parte de un emprendedor &#40;y sus inversionistas&#41;&#44; adem&#225;s de la tensi&#243;n que esto crea con el concepto puro y duro de SD&#46; En esta l&#237;nea&#44; se resalta el postulado de <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0085">Cohen&#44; Smith y Mitchell &#40;2008&#41;</a>&#44; quienes&#44; para aclarar dicho debate&#44; proponen 7 elementos necesarios para la creaci&#243;n de valor en el largo plazo con miras al SD&#58; desempe&#241;o financiero&#44; prop&#243;sito&#44; perpetuidad&#44; eficacia social&#44; responsabilidad <span class="elsevierStyleItalic">&#40;stewardship&#41;</span>&#44; ecoeficiencia y sostenibilidad&#46; De esta forma&#44; se entiende que en primera instancia se excluyen de la definici&#243;n particular de SE aquellas organizaciones que&#44; por su vocaci&#243;n puramente social y&#47;o ambiental&#44; no contemplan un foco financiero que trascienda su mera supervivencia&#46; Tampoco aplican para este espectro las cl&#225;sicas compa&#241;&#237;as con orientaci&#243;n puramente financiera que desconozcan &#40;bien sea en el discurso&#44; bien en la acci&#243;n&#41; un compromiso m&#237;nimo con los objetivos de SD&#46;</p><p id="par0095" class="elsevierStylePara elsevierViewall">En paralelo con lo anterior&#44; el SE ha sido formalmente definido por <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0120">Dean y McMullen &#40;2007&#41;</a> como &#171;el proceso de descubrir&#44; evaluar y explotar oportunidades econ&#243;micas que se presentan como coyunturas de mercado&#44; las cuales nacen debido a causas asociadas a la sostenibilidad&#44; incluidas aquellas que son relevantes desde el punto de vista medio-ambiental&#187; &#40;p&#46; 58&#41;&#46; De esta forma se afirma que el SE debe contribuir a resolver problemas sociales y medioambientales a trav&#233;s de la constituci&#243;n y el desarrollo de negocios con &#225;nimo de lucro &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0360">Stubbs&#44; 2016</a>&#41;&#46; No obstante&#44; aunque en teor&#237;a estas afirmaciones cobran mucho sentido debido a los retos futuros que deben enfrentar las organizaciones para garantizar su supervivencia&#44; la dificultad de llevarlas a la pr&#225;ctica no es menor por cuanto la preocupaci&#243;n de los emprendedores representa ahora una tr&#237;ada de resultados concurrentes en lugar de uno solo &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0430">Mu&#241;oz y Dimov&#44; 2015</a>&#41;&#46; En otras palabras&#44; si el emprendimiento convencional es un fen&#243;meno de naturaleza compleja&#44; el SE lo es todav&#237;a m&#225;s&#46;</p><p id="par0100" class="elsevierStylePara elsevierViewall">As&#237; las cosas&#44; entendiendo dicha complejidad como una oportunidad acad&#233;mica para clarificar m&#225;s detalladamente las concepciones&#44; se acude a una definici&#243;n m&#225;s elaborada de SE&#46; En este sentido&#44; los profesores <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0345">Shepherd y Patzelt &#40;2011&#41;</a>&#44; siguiendo un prop&#243;sito claro de convertir el SE en un t&#243;pico de estudio relevante en la disciplina de la gesti&#243;n de negocios&#44; se dieron a la tarea de identificar antecedentes&#44; describir el estado de la cuesti&#243;n y delinear un camino futuro de esta tem&#225;tica particular&#46; De esta forma&#44; llegaron al establecimiento de la siguiente&#44; bien detallada definici&#243;n&#58; &#171;El SE est&#225; enfocado en la preservaci&#243;n de la naturaleza&#44; el soporte a la vida y a las comunidades a partir de la b&#250;squeda de oportunidades de negocio que generen nuevos productos&#44; procesos y servicios rentables&#59; en donde esta rentabilidad contemple la inclusi&#243;n de ganancias financieras y no-financieras para los individuos&#44; la econom&#237;a y la sociedad&#187; &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0345">Shepherd y Patzelt&#44; 2011</a>&#44; p&#46; 142&#41;&#46; Teniendo en cuenta lo anterior&#44; el SE es claramente visto como trascendente en el desarrollo socioecon&#243;mico de las naciones&#44; lo que incluso implica la participaci&#243;n activa del aparato estatal para fomentar su proliferaci&#243;n&#46; Precisamente&#44; a manera de ejemplo relevante de esto &#250;ltimo en el contexto latinoamericano&#44; el trabajo de <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0195">Guzm&#225;n y Trujillo &#40;2008&#41;</a> presenta un an&#225;lisis de la pertinencia del emprendimiento social como pol&#237;tica p&#250;blica para econom&#237;as emergentes&#46;</p></span><span id="sec0030" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">2&#46;4</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0075">Inversiones de impacto</span><p id="par0105" class="elsevierStylePara elsevierViewall">La tem&#225;tica de las II no ha sido parte del cuerpo de conocimiento divulgado ampliamente por la literatura cient&#237;fica a la fecha&#46; De hecho&#44; se puede afirmar que salvo algunas contribuciones puntuales provenientes de Espa&#241;a&#44; y especialmente a nivel gubernamental&#44; el t&#243;pico es casi embrionario en la literatura de las &#225;reas empresariales y de negocios en idioma espa&#241;ol&#46; Se valida&#44; por tanto&#44; la afirmaci&#243;n coincidente tanto de <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0050">Bocken &#40;2015&#41;</a> como de <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0205">H&#246;chst&#228;dter y Scheck &#40;2015&#41;</a>&#44; quienes sostienen que las II representan un t&#243;pico que est&#225; m&#225;s desarrollado en la literatura gris y&#47;o de corte informativo que en la acad&#233;mica e investigativa&#46;</p><p id="par0110" class="elsevierStylePara elsevierViewall">En t&#233;rminos generales&#44; las II se definen como posiciones de riesgo financieras asumidas sobre negocios que generan primordialmente impacto social y&#47;o ambiental&#44; pero que vienen acompa&#241;adas por un retorno econ&#243;mico menor que el de las inversiones habituales &#40;<a class="elsevierStyleCrossRefs" href="#bib0090">Combs&#44; 2014&#59; Fontrodona&#44; Levy&#44; Sanz y Casas&#44; 2015</a>&#41;&#46; Este tipo de negociaciones poseen un enfoque en causas compatibles con el SE y pese a que buscan una retribuci&#243;n monetaria&#44; aunque esta pueda ser inferior a la que los grandes inversionistas esperan usualmente&#44; les permite a estos reflejar beneficios ambientales y sociales con sus acciones &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0350">Snider&#44; 2015</a>&#41;&#46;</p><p id="par0115" class="elsevierStylePara elsevierViewall">De una forma un poco m&#225;s simple y pr&#225;ctica a la vez&#44; de acuerdo con <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0245">Johnson y Lee &#40;2013&#41;</a>&#44; una II es una inversi&#243;n realizada sobre un negocio &#40;bien sea una corporaci&#243;n&#44; un proyecto&#44; un gobierno o cualquier otra instituci&#243;n&#41; que ofrece una soluci&#243;n con potencial rentable y orientada a un mercado&#44; pero que a su vez asume un reto social o ambiental que el inversor tambi&#233;n desea enfrentar&#46; Su din&#225;mica ha ido evolucionando significativamente como un v&#225;lido ejemplo de c&#243;mo la gesti&#243;n de la inversi&#243;n y el riesgo es compatible con las tendencias de prosperidad colectiva futura&#46;</p><p id="par0120" class="elsevierStylePara elsevierViewall">En esta misma l&#237;nea&#44; un esfuerzo interesante e integral para el entendimiento de la tem&#225;tica en cuesti&#243;n fue el realizado por <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0205">H&#246;chst&#228;dter y Scheck &#40;2015&#41;</a>&#44; quienes desde las perspectivas definicional&#44; conceptual y terminol&#243;gica pudieron llegar a una aproximaci&#243;n te&#243;rico-pr&#225;ctica del t&#243;pico&#44; concluyendo que m&#225;s que un &#225;rea de estudio &#40;desde lo te&#243;rico&#41; o un instrumento financiero de riesgo &#40;desde lo pr&#225;ctico&#41;&#44; una II representa realmente una &#171;filosof&#237;a de inversi&#243;n&#187;&#44; en donde concurren la motivaci&#243;n de generaci&#243;n de impacto sostenible para una sociedad de parte tanto del inversionista como del receptor de la inversi&#243;n&#46; No obstante&#44; se afirma que el desempe&#241;o financiero &#40;rentabilidad y riesgo&#41; de dicho ejercicio&#44; pese a ser importante en la pr&#225;ctica&#44; debe ser considerado un asunto secundario cuando de verdaderas II se trata&#46;</p><p id="par0125" class="elsevierStylePara elsevierViewall">A pesar de esto &#250;ltimo&#44; tanto desde la &#243;ptica del <span class="elsevierStyleItalic">Global Impact Investing Network</span><a class="elsevierStyleCrossRef" href="#fn0005"><span class="elsevierStyleSup">1</span></a>&#44; que a la fecha constituye la mayor plataforma de influencia del fen&#243;meno de las II a nivel mundial&#44; como desde su contraparte acad&#233;mica&#44; con las contribuciones de autores como <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0040">Berry y Yeung &#40;2013&#41;</a>&#44; <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0070">Calvo&#44; Ivorra y Liern &#40;2015&#41;</a> y <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0300">P&#233;rez-Gladish&#44; Benson y Faff &#40;2012&#41;</a>&#44; se afirma y demuestra un atractivo relativo de este tipo de inversiones con respecto a otras m&#225;s convencionales para un inversionista&#46; La explicaci&#243;n b&#225;sicamente viene dada en el sentido de la existencia de un menor nivel de riesgo asociado a un m&#225;s largo horizonte de tiempo &#40;justificaci&#243;n te&#243;rica de la sostenibilidad&#41;&#44; lo cual implica que la menor rentabilidad viene siendo compensada con una mayor seguridad en la colocaci&#243;n de los recursos&#46;</p><p id="par0130" class="elsevierStylePara elsevierViewall">En este punto&#44; es importante mencionar que tal como lo manifiestan <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0245">Johnson y Lee &#40;2013&#41;</a>&#44; desde la perspectiva del inversionista&#44; una II no corresponde a un tipo de activo particular&#44; siendo posible que te&#243;ricamente puedan desarrollarse infinidad de figuras financieras&#44; como cr&#233;ditos convencionales&#44; adquisici&#243;n de bonos de deuda&#44; deudas convertibles &#40;de tipo <span class="elsevierStyleItalic">mezzanine</span>&#41;&#44; o simplemente inversiones directas para ejecutar una operaci&#243;n con esta finalidad&#46;</p></span><span id="sec0035" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">2&#46;5</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0080">Brecha en la literatura y oportunidad de investigaci&#243;n</span><p id="par0135" class="elsevierStylePara elsevierViewall">La posibilidad de construir conocimiento respecto a la tem&#225;tica en cuesti&#243;n aborda simult&#225;neamente 3 necesidades acad&#233;micas o brechas por desarrollar&#46; En principio&#44; la identificaci&#243;n de las II como constructo integrador&#44; que junto con los otros conceptos presentados permiten consolidar un planteamiento conceptual in&#233;dito que intenta explicar un fen&#243;meno real desde lo te&#243;rico&#46; Segundo&#44; el hecho de que a&#250;n hagan falta contribuciones regionales en aras de construir una tendencia ascendente en cuanto a los estudios relacionados con la figura de las II&#44; teniendo en cuenta su novedad&#44; pertinencia y aplicabilidad en el contexto latinoamericano&#46; Y por &#250;ltimo&#44; se puede aportar al entendimiento del fen&#243;meno desde el punto de vista del receptor de una II &#40;el emprendedor&#41;&#44; lo cual es un tema que t&#237;midamente se ha tratado en la literatura cient&#237;fica a la fecha &#40;<a class="elsevierStyleCrossRefs" href="#bib0075">Clarkin y Cangioni&#44; 2016&#59; H&#246;chst&#228;dter y Scheck&#44; 2015</a>&#41;&#46; Naturalmente&#44; en el presente art&#237;culo la aproximaci&#243;n a este aspecto se aborda m&#225;s desde lo descriptivo que desde lo prescriptivo&#46;</p></span></span><span id="sec0040" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">3</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0085">Metodolog&#237;a</span><p id="par0140" class="elsevierStylePara elsevierViewall">El presente trabajo muestra el entendimiento del fen&#243;meno generado bajo el efecto de las II como una forma de impulsar el desarrollo de una sociedad&#44; gracias a su positiva influencia multiplicadora sobre indicadores econ&#243;micos&#44; sociales y ambientales&#46; Para ello se construye un planteamiento inductivo&#44; no generalizable&#44; con potencial futuro de comprobaci&#243;n emp&#237;rica&#44; el cual hace uso de la experiencia de 3 compa&#241;&#237;as colombianas que han sido receptoras de este tipo de figuras financieras y que a la fecha han alcanzado cierto tipo de consolidaci&#243;n en su accionar empresarial&#46; Las empresas analizadas son Mukatri&#44; Crezcamos y el Hotel Waya Guajira&#44; las cuales ser&#225;n abordadas posteriormente&#46;</p><p id="par0145" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Este estudio se basa en el trabajo de <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0145">Eisenhardt y Graebner &#40;2007&#41;</a>&#44; soportado por las contribuciones de <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0440">Yin &#40;1994&#41;</a> y del mismo <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0140">Eisenhardt &#40;1989&#41;</a>&#44; los cuales son punto de referencia obligado a la hora de la generaci&#243;n de teor&#237;as a partir de m&#250;ltiples casos de estudio en la disciplina del <span class="elsevierStyleItalic">management</span>&#46; La representatividad de los casos seleccionados es atribuida principalmente a su capacidad explicativa &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0255">Mitchell&#44; 1983</a>&#41;&#44; ya que en ellos se encontraron los puntos de convergencia necesarios para darle forma a la propuesta aqu&#237; planteada&#46; De hecho&#44; tambi&#233;n se puede afirmar que la muestra es suficiente en la medida en que a&#250;n no se aspira a generar un conocimiento definitivo sobre una realidad &#40;es decir&#44; testear hip&#243;tesis&#41;&#44; sino que&#44; tal como <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0140">Eisenhardt &#40;1989&#41;</a> propone&#44; se pretende interpretar sistem&#225;ticamente la din&#225;mica presente en diferentes escenarios a la luz de un marco te&#243;rico determinado&#46; As&#237; las cosas&#44; se considera que m&#225;s que con una muestra de potencial generalizable&#44; se trabajar&#225; realmente con una &#171;muestra te&#243;rica&#187;&#44; la cual es id&#243;nea para el prop&#243;sito planteado &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0440">Yin&#44; 1994</a>&#41;&#46; De cualquier manera&#44; las 3 empresas que forman parte del estudio provienen de diferentes sectores econ&#243;micos y regiones geogr&#225;ficas&#59; adem&#225;s&#44; tienen tama&#241;os y formas de organizaci&#243;n diferentes&#44; lo que aporta un car&#225;cter de diversidad al an&#225;lisis&#44; contribuyendo a la transferibilidad de la l&#243;gica utilizada &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0145">Eisenhardt y Graebner&#44; 2007</a>&#41;&#46;</p><p id="par0150" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Con respecto al plan de trabajo desarrollado para llegar al planteamiento conceptual en cuesti&#243;n&#44; se hace uso de un proceso de entendimiento del contexto y de los actores del fen&#243;meno estudiado&#44; en donde&#44; como ya se mencion&#243;&#44; fue necesaria la consulta exhaustiva de las tem&#225;ticas involucradas en la propuesta y su correlaci&#243;n con los casos de estudio analizados&#46;</p><p id="par0155" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Para esto &#250;ltimo&#44; de acuerdo con la selecci&#243;n de la muestra respectiva&#44; adicional a la consulta de la historia y la descripci&#243;n presente en las p&#225;ginas web de las compa&#241;&#237;as seleccionadas<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#fn0010"><span class="elsevierStyleSup">2</span></a> y de medios de comunicaci&#243;n corporativos y convencionales&#44; tambi&#233;n se hizo uso de entrevistas estructuradas con involucrados en el proceso de inversi&#243;n de las compa&#241;&#237;as tratadas y del an&#225;lisis de m&#250;ltiples informes y videos de los protagonistas de los casos en donde relatan su experiencia&#46; El prop&#243;sito de dichas aproximaciones se enfocaba exclusivamente en los aspectos de la constituci&#243;n de las empresas respectivas&#44; los momentos de las inversiones y sus modelos de negocio&#46; Cada entrevista&#44; junto con los videos&#44; fueron transcritos e interpretados con el fin de obtener un paralelo entre los casos respectivos&#44; obtener coincidencias y hacer aportes significativos al resultado&#46; Asimismo&#44; se hizo uso del reportaje de <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0020">Arteaga &#40;2014&#41;</a> sobre la constituci&#243;n y el crecimiento de Mukatri&#44; del caso de ense&#241;anza de <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0100">Contreras&#44; Mu&#241;oz y Hern&#225;ndez &#40;2015&#41;</a> sobre la estrategia de crecimiento de Crezcamos&#44; la p&#225;gina web del fondo Incofin IM<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#fn0015"><span class="elsevierStyleSup">3</span></a> y de la cadena Oxohotel<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#fn0020"><span class="elsevierStyleSup">4</span></a>&#44; el caso de estudio de <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0380">Van Hoof &#40;2013&#41;</a> sobre las acciones del Fondo Inversor&#44; en donde se menciona su participaci&#243;n en el Hotel Waya Guajira&#44; as&#237; como la informaci&#243;n sobre el Fondo Inversor disponible en su p&#225;gina web y en la de la Bolsa de Valores de Colombia<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#fn0025"><span class="elsevierStyleSup">5</span></a>&#46;</p><span id="sec0045" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">3&#46;1</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0090">Contexto</span><p id="par0160" class="elsevierStylePara elsevierViewall">En t&#233;rminos generales&#44; de acuerdo con estudios oficiales como el informe de la <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0185">Global Entrepreneurship Monitor Colombia &#40;2014&#41;</a>&#44; el entorno del emprendimiento en Colombia tiene 2 caras&#58; por un lado&#44; tiene un dinamismo interesante en cuanto al n&#250;mero de negocios creados&#44; lo que ubica a la naci&#243;n como uno de los 5 pa&#237;ses m&#225;s emprendedores de la regi&#243;n&#44; pero&#44; al mismo tiempo&#44; tambi&#233;n muestra cifras muy altas en t&#233;rminos de mortalidad empresarial temprana &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0185">Global Entrepreneurship Monitor Colombia&#44; 2014</a>&#41;&#44; lo que en palabras sencillas indica que son muchos los negocios que se crean&#44; pero pocos los que logran mantenerse &#40;y a&#250;n sin contar con la medici&#243;n del &#171;&#233;xito&#187; de aquellas empresas que logran permanecer&#41;&#46; Esto crea un precedente poco atractivo para aquellos que piensan invertir en ideas de negocios en un pa&#237;s como Colombia&#44; ya que la incertidumbre es alta y&#44; por supuesto&#44; es un inhibidor del apetito inversionista&#46;</p><p id="par0165" class="elsevierStylePara elsevierViewall">En cuanto al comportamiento de las II&#44; se puede afirmar que existe una enorme oportunidad de dinamizaci&#243;n de este fen&#243;meno&#44; por cuanto las necesidades de un pa&#237;s como Colombia son m&#225;s que evidentes desde los puntos de vista ambiental y social&#44; y adem&#225;s porque las econom&#237;as en v&#237;as de desarrollo son las naturales receptoras de este tipo de figuras financieras&#44; lo cual se aten&#250;a a&#250;n m&#225;s si se hace referencia a los pa&#237;ses latinoamericanos&#44; que&#44; junto con los pa&#237;ses caribe&#241;os&#44; son los beneficiarios m&#225;s representativos a nivel mundial de este tipo de recursos &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0355">Stagars&#44; 2015</a>&#41;&#46; De acuerdo con la <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0250">Liechtenstein Global Trust Venture Philanthropy &#91;LGT VP&#93; &#40;2014&#41;</a>&#44; fueron 35 las operaciones de II que se ejecutaron en Colombia durante el a&#241;o 2014&#44; las cuales ascendieron a una suma de entre 35 y 45 millones de d&#243;lares americanos&#46; Adicionalmente&#44; para el a&#241;o 2015 se pretend&#237;a generar un crecimiento de entre el 54&#44;28 y el 251&#44;43&#37;&#44; representado en al menos 37 operaciones &#40;estos &#250;ltimos datos&#44; basados en expectativas de los administradores de fondos a la fecha del reporte&#41;&#46;</p><p id="par0170" class="elsevierStylePara elsevierViewall">A manera de referencia&#44; se presentan y describen 3 casos de compa&#241;&#237;as colombianas que han sido destinatarias de fondos financieros por parte de sociedades inversionistas y administradoras de fondos de impacto&#46; Su descripci&#243;n se centra en la puesta en marcha del proyecto de inversi&#243;n&#44; en el modelo de negocio y en el momento de la aproximaci&#243;n al fondo respectivo&#46; Como complemento&#44; en la <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#tbl0005">tabla 1</a> se presenta&#44; de forma comparativa&#44; informaci&#243;n descriptiva de las 3 compa&#241;&#237;as&#46;</p><elsevierMultimedia ident="tbl0005"></elsevierMultimedia></span><span id="sec0050" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">3&#46;2</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0095">Primer caso&#58; Crezcamos</span><p id="par0175" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Luego de un traum&#225;tico desprendimiento de una importante cooperativa regional en donde inici&#243; operaciones de manera exitosa y que mantuvo durante 2 a&#241;os bajo otro nombre comercial&#44; en el 2008&#44; la microfinanciera Crezcamos logra recibir por primera vez el apoyo de una compa&#241;&#237;a administradora de fondos de inversi&#243;n denominada Incofin IM &#40;cuya sede principal es en B&#233;lgica&#41;&#46; Dicha inversi&#243;n correspondi&#243; al equivalente a 1&#44;5 millones de d&#243;lares americanos&#46;</p><p id="par0180" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Crezcamos es una entidad de naturaleza financiera ubicada en la ciudad de Bucaramanga &#40;capital del departamento de Santander&#44; Colombia&#41;&#46; En el a&#241;o 2016 reporta interesantes cifras de crecimiento constante y se destaca en el rubro de los servicios microfinancieros &#40;cr&#233;ditos&#44; ahorros y seguros&#41; a trav&#233;s del fomento continuo del desarrollo de las familias emprendedoras del sector rural del nororiente colombiano&#44; que en muchos casos no pueden recurrir a bancos convencionales&#46; Al cierre de su ejercicio del a&#241;o 2014 contaba con 49 oficinas&#44; 73&#46;370 clientes&#44; 794 colaboradores en su planta de personal y un 81&#37; de su patrimonio &#40;cerca de 21 millones de d&#243;lares americanos&#44; seg&#250;n valor en libros&#41; en manos de fondos inversionistas extranjeros&#46; A la fecha&#44; la compa&#241;&#237;a se proyecta en el largo plazo como el banco rural m&#225;s destacado del pa&#237;s&#46;</p></span><span id="sec0055" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">3&#46;3</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0100">Segundo caso&#58; Hotel Waya Guajira</span><p id="par0185" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Este hotel fue inaugurado en el mes de diciembre de 2013&#44; se encuentra ubicado en Albania&#44; departamento de La Guajira &#40;Colombia&#41;&#44; y adem&#225;s de apoyar las operaciones de los ejecutivos y contratistas de El Cerrej&#243;n &#40;importante compa&#241;&#237;a en el rubro de la explotaci&#243;n de minas de carb&#243;n&#41;&#44; tambi&#233;n expresa su intenci&#243;n por impulsar el turismo en la regi&#243;n&#44; adem&#225;s de manifestar ser amigable con el entorno mitigando su impacto en el medio ambiente&#46; Es el primer hotel de 4 estrellas de la zona&#46; Cont&#243; desde su etapa de estructuraci&#243;n con el apoyo de fondo de impacto inversor&#44; originado y activo desde el a&#241;o 2011 en Colombia&#44; encargado de financiar una parte importante de la construcci&#243;n del hotel&#46;</p><p id="par0190" class="elsevierStylePara elsevierViewall">En el a&#241;o 2016&#44; este hotel estaba posicionado como uno de los m&#225;s importante de La Guajira y uno de los pocos del pa&#237;s con el concepto de ser ecol&#243;gicos&#46; Cuenta con 71 empleados y 9 oficinas&#44; aunque espera contar con 400 colaboradores en el futuro&#46; La estructuraci&#243;n de este proyecto&#44; as&#237; como su operaci&#243;n en la fase empresaria&#44; estuvo y est&#225; a cargo de Oxohotel Operador Hotelero&#44; compa&#241;&#237;a que cuenta con m&#225;s de 18 a&#241;os de experiencia en la operaci&#243;n multimarca y multinacional del sector hotelero del pa&#237;s&#46;</p></span><span id="sec0060" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">3&#46;4</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0105">Tercer caso&#58; Mukatri</span><p id="par0195" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Mukatri es una empresa dedicada a la producci&#243;n de confites&#44; salsas&#44; mermeladas y galletas con base en materias primas provenientes de frutales amaz&#243;nicos&#46; Su sede est&#225; ubicada en la ciudad de Florencia &#40;departamento de Caquet&#225;&#44; Colombia&#41;&#44; desde donde distribuye sus productos a todo el pa&#237;s&#46; La idea surgi&#243; desde una tesis de grado que se materializ&#243; en el a&#241;o 2006 con un capital equivalente a 400 d&#243;lares americanos&#59; no obstante&#44; aunque en sus primeros a&#241;os no gener&#243; ganancia alguna&#44; ya para el a&#241;o 2008 pudo contar con una importante presencia en el mercado local y regional&#46; En el a&#241;o 2011&#44; luego de una preparaci&#243;n previa en temas de emprendimiento e innovaci&#243;n social&#44; particip&#243; en una muestra empresarial en la ciudad de M&#233;rida &#40;M&#233;xico&#41;&#44; donde logr&#243; atraer el inter&#233;s de LGT VP&#46;</p><p id="par0200" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Fue as&#237; como esta sociedad administradora &#40;con origen en Liechtenstein&#41;&#44; junto con IC Fundaci&#243;n &#40;originaria de Colombia y activa desde 2010&#41;&#44; decidieron apoyar en principio a Mukatri con un cr&#233;dito para el desarrollo y la consolidaci&#243;n de su l&#237;nea de confites y conservas de frutales amaz&#243;nicos&#46; En total&#44; esta empresa ha contado con el apoyo de 3 desembolsos financieros provenientes de fondos administrados por estas 2 firmas&#58; en el 2013 a trav&#233;s de un cr&#233;dito de acompa&#241;amiento&#44; en el 2014 por medio de un cr&#233;dito para el balanceo de sus l&#237;neas de producci&#243;n y en el mismo a&#241;o con una inversi&#243;n que les ha permitido mejorar su capacidad operativa&#44; su estructura financiera y comercial&#44; y su talento humano&#46; Gracias a sus continuos esfuerzos&#44; esta empresa ha ido creciendo poco a poco&#44; logrando agremiar a 152 familias y apoyando la consolidaci&#243;n de un grupo de 62 peque&#241;os productores del departamento de Caquet&#225;&#44; quienes ven en este negocio una alternativa para generar ingresos y conservar sus bosques naturales&#46;</p></span></span><span id="sec0065" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">4</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0110">Resultados</span><p id="par0205" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Las preguntas que guiaron el planteamiento conceptual propuesto fueron b&#225;sicamente 4&#58; i&#41; &#191;cu&#225;l es el objetivo natural a largo plazo que se desprende del otorgamiento de II sobre una sociedad&#63;&#59; ii&#41; &#191;cu&#225;l es el mecanismo inmediato que estimula la adopci&#243;n de II con miras al SD&#63;&#59; iii&#41; &#191;cu&#225;l es el resultado que a nivel empresarial evidencia que la gesti&#243;n de un SE efectivamente influye sobre el SD&#63;&#59; y&#44; finalmente&#44; iv&#41; &#191;cu&#225;l es el papel que cumple el establecimiento del BSP en la b&#250;squeda de SD&#63; De esta forma&#44; se procedi&#243; a su an&#225;lisis con detenimiento a la luz de los 3 casos presentados&#58;</p><span id="sec0075" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">4&#46;1</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0115">&#191;Cu&#225;l es el objetivo natural a largo plazo que se desprende del otorgamiento de inversiones de impacto sobre una sociedad&#63;</span><p id="par0215" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Desde las mismas definiciones del t&#233;rmino se da por descontado que las <span class="elsevierStyleSmallCaps">II</span>&#44; adem&#225;s de una retribuci&#243;n financiera&#44; buscan contribuir a resolver los problemas actuales de la sociedad&#46; De hecho&#44; tal como lo aseguraron Sir Ronald Cohen y su <span class="elsevierStyleItalic">Social Impact Investment Task Force</span> para el G8&#44; el comportamiento derivado del fen&#243;meno de las II es an&#225;logo al de las inversiones convencionales en una econom&#237;a cualquiera con el gran atractivo de estar canalizado a empresas orientadas a la rentabilidad financiera&#44; pero con prop&#243;sito&#46; As&#237; que el resultado natural de este proceso no es otro m&#225;s que el &#171;progreso&#187; &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0080">Cohen&#44; 2014</a>&#41;&#46; Dichas afirmaciones est&#225;n m&#225;s que sustentadas cuando se analizan los prop&#243;sitos de los inversionistas involucrados en los 3 casos de estudio presentes en este trabajo&#58;<ul class="elsevierStyleList" id="lis0005"><li class="elsevierStyleListItem" id="lsti0005"><span class="elsevierStyleLabel">&#8226;</span><p id="par0220" class="elsevierStylePara elsevierViewall">IC Fundaci&#243;n y LGT VP&#44; como impulsores financieros de Mukatri&#44; buscan apoyar la creaci&#243;n de empresas asociativas lideradas por comunidades vulnerables&#44; adem&#225;s de contribuir a su cohesi&#243;n social &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0365">Su&#225;rez&#44; 2016</a>&#41; y mejorar la calidad de vida de personas en situaci&#243;n de desventaja a trav&#233;s del apoyo financiero a organizaciones que busquen un positivo impacto social o medioambiental &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0445">LGT VP&#44; 2016</a>&#41;&#46;</p></li><li class="elsevierStyleListItem" id="lsti0010"><span class="elsevierStyleLabel">&#8226;</span><p id="par0225" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Por su parte&#44; Incofin IM&#44; inversionista de Crezcamos&#44; aspira a lograr un equilibrio entre resultados sociales y financieros a trav&#233;s de sus aportes sobre instituciones microfinancieras &#40;IMF&#41; en pa&#237;ses emergentes&#46; Adicionalmente&#44; manifiestan que asignan una gran relevancia a la misi&#243;n social de las entidades que respaldan&#44; las cuales deben girar en torno a mejorar la calidad de vida de sus clientes y de sus empleados &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0230">Incofin IM&#44; 2016</a>&#41;&#46;</p></li><li class="elsevierStyleListItem" id="lsti0015"><span class="elsevierStyleLabel">&#8226;</span><p id="par0230" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Finalmente&#44; Inversor&#44; siendo uno de los principales promotores financieros del Hotel Waya Guajira&#44; declara abiertamente que busca convertir problem&#225;ticas sociales y ambientales en oportunidades para el cambio de Colombia &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0235">Inversor&#44; 2016</a>&#41;&#46; Su foco de acci&#243;n se centra en apalancar el crecimiento&#44; la expansi&#243;n y&#47;o la consolidaci&#243;n de peque&#241;as y medianas empresas ya constituidas&#44; que adem&#225;s de su potencial de negocio tambi&#233;n generen un alto impacto social y ambiental &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0405">Bolsa de Valores de Colombia&#44; 2016</a>&#41;&#46;</p></li></ul></p><p id="par0235" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Lo anterior significa que el v&#237;nculo aspiracional de las II con el concepto del SD es&#44; por tanto&#44; m&#225;s que evidente&#46; De esta forma&#44; se podr&#237;a entender que&#58;<span class="elsevierStyleEnunciation" id="enun0005"><span class="elsevierStyleLabel">Proposici&#243;n 1</span><p id="par0240" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Una II tiene como fin &#250;ltimo influir positivamente en los objetivos de SD de una sociedad&#46;</p></span></p></span><span id="sec0080" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">4&#46;2</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0120">&#191;Cu&#225;l es el mecanismo inmediato que estimula la adopci&#243;n de inversiones de impacto en la b&#250;squeda del desarrollo sostenible&#63;</span><p id="par0250" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Teniendo en la mira el avance en torno al SD&#44; se evidencia que tal como indica <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0090">Combs &#40;2014&#41;</a>&#44; el t&#243;pico de estudio de las II es pr&#225;cticamente indivisible del fen&#243;meno del emprendimiento y espec&#237;ficamente del SE&#46; Por ello&#44; como se ha tratado anteriormente&#44; es evidente que&#44; por definici&#243;n&#44; una II se ejecuta solo con el &#225;nimo de impulsar iniciativas empresariales de corte sostenible&#59; es decir&#44; que indiferentemente de la etapa del ciclo de vida de una compa&#241;&#237;a &#40;inicio&#44; crecimiento&#44; consolidaci&#243;n e incluso maduraci&#243;n&#41;&#44; las II promueven la din&#225;mica emprendedora sostenible &#40;el SE&#41;&#46;</p><p id="par0255" class="elsevierStylePara elsevierViewall">La <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#fig0005">figura 1</a>&#44; desarrollada por la <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0160">European Venture Philanthropy Association &#40;2014&#41;</a> con miras a definir el potencial destino de las II&#44; ayuda a entender el concepto en cuesti&#243;n&#46; En ella se puede apreciar el espectro de acci&#243;n respectivo&#44; el cual es coincidente con la concepci&#243;n de SE&#46;</p><elsevierMultimedia ident="fig0005"></elsevierMultimedia><p id="par0260" class="elsevierStylePara elsevierViewall">En cuanto a los casos de estudio analizados&#44; la relaci&#243;n de causalidad inferida se aprecia claramente de esta forma&#58;<ul class="elsevierStyleList" id="lis0010"><li class="elsevierStyleListItem" id="lsti0020"><span class="elsevierStyleLabel">&#8226;</span><p id="par0265" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Mukatri requiri&#243; recursos financieros desde sus inicios&#46; Sus emprendedores&#44; a pesar de contar con el acceso a la materia prima y tener el conocimiento del proceso&#44; no contaban con la solvencia necesaria para poder encaminarse solos&#44; en un proceso de introducci&#243;n de su negocio orientado al crecimiento&#46;</p></li><li class="elsevierStyleListItem" id="lsti0025"><span class="elsevierStyleLabel">&#8226;</span><p id="par0270" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Para Crezcamos&#44; el apoyo recibido en una etapa muy temprana de su constituci&#243;n implic&#243; supervivencia presente &#40;esos recursos eran imprescindibles para no pensar en la liquidaci&#243;n del negocio en ese momento especifico&#41; y proyecci&#243;n futura de crecimiento del negocio&#46; As&#237; las cosas&#44; m&#225;s que un inversionista&#44; en Incofin IM encontraron un asesor y un aliado&#46;</p></li><li class="elsevierStyleListItem" id="lsti0030"><span class="elsevierStyleLabel">&#8226;</span><p id="par0275" class="elsevierStylePara elsevierViewall">En cuanto al Hotel Waya Guajira&#44; se puede apreciar un t&#237;pico caso de intraemprendimiento &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0400">Antoncic y Hisrich&#44; 2003</a>&#41;&#46; Para Oxohotel&#44; el proyecto empresarial represent&#243; desde el principio una oportunidad de diversificaci&#243;n de su negocio y de crear una alianza con un actor poderoso del sector minero en Colombia&#44; con un apetito importante de legitimar su operaci&#243;n en la regi&#243;n&#46;</p></li></ul></p><p id="par0280" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Complementariamente&#44; y con relaci&#243;n a lo definido por el European Venture Philanthropy Association &#40;2010&#41; que fue presentado en la <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#fig0005">figura 1</a>&#44; de manera aproximada &#40;para este an&#225;lisis no es realmente necesario ser preciso&#41; se podr&#237;a afirmar que estas 3 compa&#241;&#237;as se deber&#237;an ubicar entre los cuadrantes <span class="elsevierStyleSmallCaps">vi</span> y <span class="elsevierStyleSmallCaps">viii</span>&#46; En consecuencia&#44; y sin mucha controversia&#44; se podr&#237;a afirmar que&#58;<span class="elsevierStyleEnunciation" id="enun0010"><span class="elsevierStyleLabel">Proposici&#243;n 2</span><p id="par0285" class="elsevierStylePara elsevierViewall">El fen&#243;meno de las II activa el SE&#44; como mecanismo catalizador en su b&#250;squeda del SD&#46;</p></span></p></span><span id="sec0085" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">4&#46;3</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0125">&#191;Cu&#225;l es el resultado que a nivel empresarial mide la gesti&#243;n de los emprendimientos sostenibles&#63;</span><p id="par0295" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Teniendo en cuenta lo mencionado anteriormente&#44; al hacer referencia a aquellos negocios que buscan un triple impacto &#40;social&#44; medioambiental y financiero&#41;&#44; una medici&#243;n exclusivamente financiera es insuficiente para satisfacer las necesidades de informaci&#243;n en t&#233;rminos de sus resultados&#46; Y a pesar de la falta de unificaci&#243;n de criterios y estandarizaci&#243;n en el c&#225;lculo y la presentaci&#243;n a la sociedad de dichos resultados&#44; es necesario agruparlos conceptualmente&#46; Se considera que el BSP es&#44; por tanto&#44; el constructo que mejor ilustra a nivel global &#40;y bajo muchas alternativas de unidad de medida&#41; el efecto natural de la gesti&#243;n de los SE&#46; Las empresas que forman parte del presente estudio lo evidencian de diferente manera&#58;<ul class="elsevierStyleList" id="lis0015"><li class="elsevierStyleListItem" id="lsti0035"><span class="elsevierStyleLabel">&#8226;</span><p id="par0300" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Debido tal vez a su condici&#243;n de peque&#241;a empresa&#44; Mukatri tiene un estilo m&#225;s narrativo para reportar sus resultados&#46; Compartir historias y an&#233;cdotas&#44; conceder entrevistas&#44; participar en charlas y eventos&#44; o incluso formar parte de premiaciones &#40;en donde efectivamente ha sido galardonada&#41; son ejemplos de la presentaci&#243;n de sus resultados de sostenibilidad a la sociedad&#46; Adicionalmente&#44; se evidencia que LGT VP&#44; como uno de sus principales inversionistas&#44; tambi&#233;n toma la vocer&#237;a en este aspecto y socializa los logros sociales y ambientales obtenidos por Mukatri&#44; como una forma de &#171;rendici&#243;n de cuentas&#187; de su gesti&#243;n &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0445">LGT VP&#44; 2016</a>&#41;&#46;</p></li><li class="elsevierStyleListItem" id="lsti0040"><span class="elsevierStyleLabel">&#8226;</span><p id="par0305" class="elsevierStylePara elsevierViewall">En cuanto a Crezcamos&#44; la evidencia muestra que hay una forma m&#225;s sofisticada de reportar sus resultados en t&#233;rminos de sostenibilidad&#46; De hecho&#44; su metodolog&#237;a de medici&#243;n viene transferida directamente desde Incofin IM&#44; la cual utiliza a ECHOS<span class="elsevierStyleSup">&#169;</span> para este prop&#243;sito&#46; ECHOS<span class="elsevierStyleSup">&#169;</span> es una herramienta basada en un cuestionario que contiene 5 dimensiones que reportan el &#171;performance social de sus inversiones&#187;&#44; incluidas las IMF a las que apoya &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0230">Incofin IM&#44; 2016</a>&#41;&#46; Asimismo&#44; Crezcamos es sometida de manera voluntaria a una auditor&#237;a peri&#243;dica de su &#171;rating social&#187;&#44; en donde se eval&#250;an simult&#225;neamente aspectos relacionados con&#58; su gesti&#243;n y desempe&#241;o social&#44; la protecci&#243;n al cliente y responsabilidad social&#44; el alcance y la calidad en los servicios&#46;</p></li><li class="elsevierStyleListItem" id="lsti0045"><span class="elsevierStyleLabel">&#8226;</span><p id="par0310" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Finalmente&#44; para el caso del Hotel Waya Guajira se pudo constatar que esta empresa se acoge a la metodolog&#237;a denominada <span class="elsevierStyleItalic">Global Impact Investing Rating System</span> creada por <span class="elsevierStyleItalic">B Analytics</span>&#44; la cual pretende crear un est&#225;ndar mundial que genere y compare el desempe&#241;o social y medioambiental &#40;pero no financiero&#41; de los actores presentes en la cadena de valor de las II &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0330">Saltuk&#44; Bouri y Leung&#44; 2011</a>&#41;&#46;</p></li></ul></p><p id="par0315" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Por consiguiente&#44; se puede establecer una afirmaci&#243;n que indique que&#58;<span class="elsevierStyleEnunciation" id="enun0015"><span class="elsevierStyleLabel">Proposici&#243;n 3</span><p id="par0320" class="elsevierStylePara elsevierViewall">La gesti&#243;n de los SE es representada por la medici&#243;n y reporte de sus BSP respectivos&#46;</p></span></p></span><span id="sec0090" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">4&#46;4</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0130">&#191;Cu&#225;l es la implicaci&#243;n de la obtenci&#243;n&#44; c&#225;lculo y reporte de desempe&#241;o empresarial sostenible sobre la b&#250;squeda de desarrollo sostenible en una sociedad&#63;</span><p id="par0330" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Hay algo que se debe mencionar sin rodeos&#46; A pesar de la inclusi&#243;n del componente financiero dentro de la definici&#243;n de triple utilidad&#44; el resultado obtenido por cuenta de las mediciones de BSP corresponde b&#225;sicamente a la validaci&#243;n del compromiso organizacional en sus dimensiones social y medioambiental&#46; El aspecto financiero &#40;y&#44; por lo tanto&#44; la medici&#243;n del desempe&#241;o en esta misma v&#237;a&#41; es y ser&#225; siempre inherente al ejercicio gerencial convencional&#46; Por lo tanto&#44; el objetivo del BSP en el escenario analizado no ser&#225; otro que la misma verificaci&#243;n y control del cumplimiento del prop&#243;sito social y medioambiental de la organizaci&#243;n &#40;es decir&#44; del SE&#41; para la sociedad respectiva&#46;</p><p id="par0335" class="elsevierStylePara elsevierViewall">De esta forma&#44; se evidencia una correlaci&#243;n entre estos 2 constructos&#44; en donde una modificaci&#243;n en el BSP implica un impacto directo sobre los objetivos de SD de la sociedad respectiva&#46;</p><p id="par0340" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Es as&#237; como&#44; en el marco de su respectiva declaraci&#243;n de BSP&#44; se reporta que&#58;<ul class="elsevierStyleList" id="lis0020"><li class="elsevierStyleListItem" id="lsti0050"><span class="elsevierStyleLabel">&#8226;</span><p id="par0345" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Mukatri ha contribuido con la preservaci&#243;n de la reserva forestal del piedemonte amaz&#243;nico &#40;aproximadamente 3&#46;720<span class="elsevierStyleHsp" style=""></span>ha&#41;&#44; a la vez que ha mejorado los est&#225;ndares de vida de la poblaci&#243;n que all&#237; reside&#46; Ha logrado que sus proveedores de materia prima &#40;peque&#241;as familias productoras&#41;&#44; adem&#225;s de haberse certificado en pr&#225;cticas sostenibles&#44; hayan incrementado su renta promedio hasta en un 40&#37;&#44; ubic&#225;ndola por encima de la l&#237;nea de pobreza nacional&#44; la cual se ve representada en valores inferiores a 2 d&#243;lares americanos por persona como ingreso diario &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0445">LGT VP&#44; 2016</a>&#41;&#46;</p></li><li class="elsevierStyleListItem" id="lsti0055"><span class="elsevierStyleLabel">&#8226;</span><p id="par0350" class="elsevierStylePara elsevierViewall">De acuerdo con la firma MicroFinanza Rating&#44; Crezcamos obtuvo un rating social de A&#8722; tanto para el a&#241;o 2014 como para el 2015&#46; Esta calificaci&#243;n da cuenta de sus logros en t&#233;rminos de cumplimiento de su misi&#243;n social&#44; gobernabilidad&#44; inclusi&#243;n financiera &#40;especialmente en entornos rurales&#44; en donde se alcanza el 62&#37; de su cartera total&#41;&#44; equidad de g&#233;nero &#40;con un 54&#37; de clientas&#41; y la calidad del servicio de sus clientes &#40;con una puntuaci&#243;n de 100&#47;100&#41; &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0115">De Canni&#232;re&#44; 2016</a>&#41;&#46;</p></li><li class="elsevierStyleListItem" id="lsti0060"><span class="elsevierStyleLabel">&#8226;</span><p id="par0355" class="elsevierStylePara elsevierViewall">De manera general&#44; el Hotel Waya Guajira ha logrado un mayor desarrollo de los empleados y proveedores a trav&#233;s de su operaci&#243;n&#46; Para los primeros &#40;de los cuales el 42&#37; son mujeres y un 73&#37; poseen condici&#243;n de vulnerabilidad&#41; lo hace gracias a sendos planes de formaci&#243;n y bienestar&#46; Asimismo&#44; en el caso de sus proveedores&#44; se reporta que el 47&#37; de las compras del hotel se han realizado directamente a la comunidad local&#46; Particularmente&#44; en la calificaci&#243;n <span class="elsevierStyleItalic">Global Impact Investing Rating System</span>&#44; los puntajes obtenidos por el Hotel Waya Guajira son de 153&#44;7 y de 143 para los a&#241;os 2014 y 2015&#44; respectivamente&#44; con base en una escala de 0 a 200 puntos &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0405">Bolsa de Valores de Colombia&#44; 2016</a>&#41;&#46;</p></li></ul></p><p id="par0360" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Adicionalmente a lo expuesto con anterioridad&#44; existe un componente al cual no se ha hecho referencia alguna hasta el momento&#44; ya que implica adentrarse en un terreno m&#225;s macro que el que se ha venido tratando&#46; Este tiene que ver con el concepto de competitividad&#46; Y es que a todas luces es palpable el efecto de generaci&#243;n de una din&#225;mica empresarial competitiva cuando se genera una cultura de orientaci&#243;n colectiva hacia el SD&#46; As&#237; las cosas&#44; un subproducto de esta relaci&#243;n &#40;que en el fondo tambi&#233;n se encuentra contenido dentro del concepto de SD&#41; es la influencia en los niveles de competitividad del entorno respectivo&#46;</p><p id="par0365" class="elsevierStylePara elsevierViewall">En consecuencia&#44; y teniendo en cuenta todos los argumentos expuestos&#44; se podr&#237;a plantear que&#58;<span class="elsevierStyleEnunciation" id="enun0020"><span class="elsevierStyleLabel">Proposici&#243;n 4</span><p id="par0370" class="elsevierStylePara elsevierViewall">El BSP es la forma de representaci&#243;n del aporte de una empresa al SD de una sociedad&#46;</p></span></p><p id="par0375" class="elsevierStylePara elsevierViewall">De esta forma&#44; la aproximaci&#243;n conceptual completa queda representada mediante la <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#fig0010">figura 2</a>&#46;</p><elsevierMultimedia ident="fig0010"></elsevierMultimedia></span></span><span id="sec0070" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleLabel">5</span><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0135">Conclusiones</span><p id="par0380" class="elsevierStylePara elsevierViewall">El presente art&#237;culo cuestion&#243; los factores que activan la din&#225;mica de las II y sus efectos en el largo plazo para el contexto latinoamericano&#46; El enfoque utilizado para iniciar un proceso investigativo al respecto parti&#243; de un planteamiento conceptual y posteriormente aplic&#243; una metodolog&#237;a de construcci&#243;n de teor&#237;as a partir de casos de estudio&#46; Fue as&#237; como se hizo uso de 3 casos reales&#44; que fueron analizados&#44; comparados y brindaron los elementos suficientes para llegar a un modelo en el cual 3 constructos y una variable fueron relacionados por medio de 4 proposiciones que pretenden ayudar a explicar la realidad desde la teor&#237;a&#44; adem&#225;s de cimentar el terreno para su comprobaci&#243;n emp&#237;rica&#46; Algunas consideraciones adicionales complementaron la aproximaci&#243;n te&#243;rica respectiva&#46;</p><p id="par0385" class="elsevierStylePara elsevierViewall">La principal contribuci&#243;n de este trabajo corresponde a la formulaci&#243;n del planteamiento conceptual en menci&#243;n&#44; construyendo sobre el conocimiento producido a la fecha en las tem&#225;ticas que involucra&#46; Dicho planteamiento demuestra que la figura de las II influye positivamente en los objetivos de SD de una sociedad&#44; tal como se afirma en la primera proposici&#243;n de esta investigaci&#243;n&#46; Por otro lado&#44; como mecanismo catalizador en su b&#250;squeda del SD&#44; el fen&#243;meno de las II activa el emprendimiento sostenible&#44; cuya gesti&#243;n es representada por la medici&#243;n y reporte de sus BSP respectivos&#44; que son la forma de representaci&#243;n del aporte de una empresa al SD de una sociedad&#46; Estas relaciones se concretan en las proposiciones 2&#44; 3 y 4 que esta investigaci&#243;n formula&#46;</p><p id="par0390" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Teniendo en cuenta que las II son una figura &#171;novedosa&#187; en la literatura acad&#233;mica&#44; el modelo conceptual propuesto es un punto de partida para entender esta forma de financiamiento&#46; Los resultados presentados se pueden equiparar a los formulados por <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0050">Bocken &#40;2015&#41;</a> en referencia al aporte de los capitalistas de riesgo al &#233;xito de los SE&#44; cuando afirma que adem&#225;s de proveer fondos como funci&#243;n principal&#44; ayudan a las nacientes empresas a desarrollar negocios que crean un impacto positivo en la sociedad y el ambiente&#46; Las II est&#225;n enfocadas en asumir posiciones de riesgo financiero para el apoyo al crecimiento de emprendimientos sociales &#40;o empresas tipo B&#41;&#44; ya que adicionalmente al esp&#237;ritu filantr&#243;pico de los inversionistas respectivos&#44; se han encontrado interesantes resultados financieros gracias el <span class="elsevierStyleItalic">performance</span> de dichas inversiones &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0395">Wilburn y Wilburn&#44; 2014</a>&#41;&#46;</p><p id="par0395" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Claramente se espera que lo consignado en el presente trabajo sirva como punto inicial para futuros proyectos investigativos que exploren los componentes de los constructos se&#241;alados y prueben&#44; desde lo emp&#237;rico&#44; las proposiciones te&#243;ricas planteadas&#46; El contexto latinoamericano es propicio&#44; dada la din&#225;mica presente del fen&#243;meno estudiado &#40;<a class="elsevierStyleCrossRefs" href="#bib0355">Stagars&#44; 2015&#59; Clarkin y Cangioni&#44; 2016</a>&#41; y su potencial de generalizaci&#243;n&#46; De hecho&#44; la literatura ofrece espacios expl&#237;citos para posibles esfuerzos investigativos que complementen las contribuciones aqu&#237; obtenidas&#46; Por ejemplo&#44; tal como lo exponen <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0260">Morioka y de Carvalho &#40;2016&#41;</a>&#44; citando a <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0110">Dahlstr&#246;m&#44; Howes&#44; Leinster y Skea &#40;2003&#41;</a>&#44; todav&#237;a est&#225; pendiente medir el aporte al SD de manera m&#225;s tangible y objetiva&#44; m&#225;s a&#250;n cuando ya se ha avanzado en la operacionalizaci&#243;n de las variables m&#225;s relevantes&#46;</p><p id="par0400" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Por otra parte&#44; las implicaciones pr&#225;cticas del presente trabajo se traducen en valiosos aportes para los emprendedores actuales interesados en fortalecer y&#47;o hacer crecer sus negocios sostenibles&#59; tambi&#233;n para los administradores de los fondos que buscan nuevas alternativas de diversificaci&#243;n en sus ofertas y dise&#241;o de productos y para los inversionistas que tambi&#233;n procuran una diversificaci&#243;n de su portafolio&#44; o a los que simplemente les atrae la idea de invertir &#171;con prop&#243;sito&#187;&#46; Por supuesto&#44; se genera un impacto positivo sobre todos los interesados en el evento de lograr el crecimiento y la consolidaci&#243;n del tejido empresarial de una sociedad &#40;gobiernos&#44; gremios&#44; universidades y c&#225;maras de comercio&#41;&#44; m&#225;s si este cuenta con una dosis importante de empresas que apuntan a lo sostenible&#44; como puede estar surgiendo en el contexto latinoamericano&#46; Asimismo&#44; se rescata en este art&#237;culo un tema que en la pr&#225;ctica tambi&#233;n es novedoso y pertinente&#44; especialmente en el contexto latinoamericano&#46; El presente trabajo demuestra que esta regi&#243;n&#44; por sus condiciones de desarrollo&#44; tiene el potencial de atraer a&#250;n m&#225;s II en aras de generar un ciclo virtuoso de desarrollo para sus sociedades&#46;</p><p id="par0405" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Aspectos como el perfil o car&#225;cter emprendedor&#44; el factor innovaci&#243;n o la coherencia discurso&#47;acci&#243;n&#44; en su relaci&#243;n con las II&#44; quedan fuera del an&#225;lisis para ser ahondados en futuras investigaciones&#46; Lo mismo sucede con el an&#225;lisis de la influencia que ejerce el contexto sobre el ejercicio del emprendedor sostenible&#44; en donde puede haber aproximaciones interesantes que considere la intervenci&#243;n&#46; Otro &#237;tem podr&#237;a estar dedicado a plantear la cuesti&#243;n de la diferencia existente entre las II y las inversiones convencionales&#44; espec&#237;ficamente a la luz del modelo planteado&#46;</p><p id="par0410" class="elsevierStylePara elsevierViewall">A pesar de dejar claro que no se trata de un estudio emp&#237;rico&#44; la limitaci&#243;n m&#225;s l&#243;gica del presente trabajo se podr&#237;a deber a su car&#225;cter puramente inductivo&#44; ya que en lugar de describir una realidad&#44; desea proponer un planteamiento te&#243;rico con la posibilidad de predecir comportamientos futuros&#46; Por otra parte&#44; 3 casos de estudio parecer&#237;an insuficientes para soportar lo planteado&#44; y a pesar de los argumentos expuestos previamente&#44; a&#250;n no hay manera de reivindicar la generalizaci&#243;n de las conclusiones expuestas sobre una poblaci&#243;n&#46; Por &#250;ltimo&#44; dado que el foco contextual estudiado se limita a las empresas receptoras de II en Colombia&#44; existe la posibilidad de desarticulaci&#243;n de los resultados con el de un contexto m&#225;s amplio &#40;por ejemplo&#44; Latinoam&#233;rica&#41;&#46; No obstante&#44; de alguna manera todas estas limitaciones fueron contempladas en la agenda investigativa preliminar&#44; en donde aspectos como la naturaleza del estudio&#44; la diversidad de la muestra&#44; la homogeneidad de los datos recolectados y la rigurosidad en el trabajo de campo desarrollado otorgan relativa tranquilidad sobre la consistencia del modelo propuesto y&#44; por ende&#44; de las contribuciones obtenidas&#46;</p><p id="par0415" class="elsevierStylePara elsevierViewall">El debate acad&#233;mico queda abierto para soportar o contradecir lo aqu&#237; planteado&#46; Como se ha mencionado anteriormente&#44; la literatura en este tipo de tem&#225;ticas es a&#250;n incipiente &#40;m&#225;s en el contexto latinoamericano&#41; y cualquier contribuci&#243;n adicional ser&#225; bienvenida para llegar a una convergencia de ideas y participar en la construcci&#243;n de conocimiento con potencial de impacto positivo sobre la sociedad&#46;</p></span><span id="sec0095" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><span class="elsevierStyleSectionTitle" id="sect0140">Conflicto de intereses</span><p id="par0420" class="elsevierStylePara elsevierViewall">Los autores declaran no tener ning&#250;n conflicto de intereses&#46;</p></span></span>"
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        "resumen" => "<span id="abst0005" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><p id="spar0005" class="elsevierStyleSimplePara elsevierViewall">En el presente trabajo se formula un planteamiento conceptual que expone el&#160;fen&#243;meno&#160;de las inversiones de impacto como promotoras del desarrollo sostenible desde la perspectiva de la din&#225;mica de creaci&#243;n y gesti&#243;n de empresas sostenibles&#46; Para ello se parte de una metodolog&#237;a inductiva que emplea 3 casos de estudio del entorno colombiano y que expone la participaci&#243;n del emprendimiento sostenible y del desempe&#241;o empresarial sostenible como constructos mediadores en la relaci&#243;n propuesta&#46; Con lo anterior se contribuye a ilustrar el t&#243;pico emergente de las inversiones de impacto desde un enfoque te&#243;rico y pr&#225;ctico&#44; enlaz&#225;ndolo con las tem&#225;ticas de emprendimiento y gesti&#243;n de empresas sostenibles&#44; y se cimienta el terreno para la comprobaci&#243;n emp&#237;rica del modelo sugerido&#46;</p></span>"
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        "resumen" => "<span id="abst0010" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><p id="spar0010" class="elsevierStyleSimplePara elsevierViewall">We present a conceptual approach that exposes the phenomenon of impact investments as a promoters of sustainable development from a perspective of dynamic creation and management of sustainable companies&#46; In order to do so&#44; we based our work on an inductive methodology that uses 3 study cases in the Colombian context&#44; which exposes the participation of sustainable entrepreneurship and sustainable business performance as mediators in the proposed association&#46; Like this&#44; we contribute to the emerging topic of impact investments from the theoretical and practical scopes&#46; Furthermore we present its link with topics like entrepreneurship and sustainable company management&#46; Finally&#44; we set the ground for future exercises that empirically examines the suggested model&#46;</p></span>"
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        "resumen" => "<span id="abst0015" class="elsevierStyleSection elsevierViewall"><p id="spar0015" class="elsevierStyleSimplePara elsevierViewall">Neste trabalho &#233; formulada uma abordagem conceitual que exp&#245;e o fen&#244;meno dos investimentos de impacto como promotores do desenvolvimento sustent&#225;vel do ponto de vista da din&#226;mica da cria&#231;&#227;o e gest&#227;o de empresas sustent&#225;veis&#46; Pois&#44; partimos de uma metodologia indutiva que usa tr&#234;s casos de estudo do entorno colombiano e que exp&#245;e a participa&#231;&#227;o do empreendedorismo sustent&#225;vel e desempenho de neg&#243;cios sustent&#225;vel como mediadores na proposta de relacionamento&#46; Com isso&#44; contribu&#237;mos para ilustrar o t&#243;pico emergente dos investimentos de impacto a partir de uma abordagem te&#243;rica e pr&#225;tica&#44; ligando-o com os temas de empreendedorismo e gest&#227;o de empresas sustent&#225;veis e se funda o campo para os testes emp&#237;ricos do modelo sugerido&#46;</p></span>"
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        "nota" => "<p class="elsevierStyleNotepara" id="npar0025">Se citan en la bibliograf&#237;a&#44; respectivamente&#44; como <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0235">Inversor &#40;2016&#41;</a> y <a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0405">Bolsa de Valores de Colombia &#40;2016&#41;</a>&#46;</p>"
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                  \t\t\t\t" class=""><thead title="thead"><tr title="table-row"><th class="td" title="table-head  " align="left" valign="top" scope="col" style="border-bottom: 2px solid black">Nombre comercial&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</th><th class="td" title="table-head  " align="left" valign="top" scope="col" style="border-bottom: 2px solid black">Mukatri&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</th><th class="td" title="table-head  " align="left" valign="top" scope="col" style="border-bottom: 2px solid black">Crezcamos&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</th><th class="td" title="table-head  " align="left" valign="top" scope="col" style="border-bottom: 2px solid black">Hotel Waya Guajira&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</th></tr></thead><tbody title="tbody"><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">Nombre empresa&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Mukatri de la Amazonia E&#46; A&#46; T&#46;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">IMF Crezcamos S&#46; A&#46;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Oxohotel Waya Guajira S&#46; A&#46; S&#46;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">Ciudad&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Florencia &#40;Caquet&#225;&#41;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Bucaramanga &#40;Santander&#41;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Albania &#40;Guajira&#41;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">Inicio de operaciones&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">2006&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">2008&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">2013&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">Modelo de negocio&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Producci&#243;n y comercializaci&#243;n de conservas preparadas con frutas amaz&#243;nicas&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Compa&#241;&#237;a microfinanciera con &#233;nfasis en el sector rural&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Hotel ecol&#243;gico y social&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">Misi&#243;n o prop&#243;sito&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">&#171;En Mukatri trabajamos para que nuestros clientes y proveedores cuenten con la solidez de nuestro equipo de trabajo&#46; La sostenibilidad ambiental&#44; social&#44; cultural y econ&#243;mica es nuestra premisa fundamental&#187; &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0270">Mukatri&#44; 2016</a>&#41;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">&#171;Acompa&#241;amos con servicios financieros adecuados y responsables el desarrollo de las familias emprendedoras principalmente del sector rural&#187; &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0105">Crezcamos&#44; 2016</a>&#41;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">&#171;Somos competitivos en el desarrollo de una estrategia de Responsabilidad Social Empresarial que busca satisfacer las expectativas de nuestros clientes&#44; accionistas&#44; colaboradores&#44; la sociedad y muy especialmente las comunidad way&#250;u&#187; &#40;<a class="elsevierStyleCrossRef" href="#bib0425">Hotel Waya Guajira&#44; 2016</a>&#41;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">Mayor fortaleza&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Diferenciaci&#243;n de producto&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Capacidad de gesti&#243;n&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Respaldo institucional &#40;Cerrej&#243;n&#44; quien tambi&#233;n es su cliente natural&#41;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">A&#241;o primer apoyo por inversi&#243;n de impacto&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">2013&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">2009&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">2011 &#40;fase de construcci&#243;n&#41;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">Valor aproximado primera inversi&#243;n de impacto en d&#243;lares americanos&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">54&#46;000&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">1&#46;500&#46;000&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">1&#46;000&#46;000&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">Tipo de inversi&#243;n&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Cr&#233;dito de inversi&#243;n&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Aporte a patrimonio&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Financiaci&#243;n de proyecto&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">Sector econ&#243;mico&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Manufactura&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Servicios financieros&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Hoteler&#237;a y turismo&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">Principal resultado de desempe&#241;o empresarial sostenible&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Red asociativa de m&#225;s de 152 familias campesinas y 62 peque&#241;os productores de la regi&#243;n para la proveedur&#237;a de frutas org&#225;nicas<br>Aprovechamiento sostenible de la biodiversidad amaz&#243;nica&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Impulso al sector agropecuario de la regi&#243;n nororiental colombiana a trav&#233;s de microcr&#233;dito empresarial&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Promoci&#243;n del turismo de experiencia social&#44; junto con un ciclo sostenible en la operaci&#243;n hotelera en donde se destaca el apoyo a peque&#241;os negocios articulados a su cadena de valor&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">Compa&#241;&#237;a inversionista&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">IC Fundaci&#243;n &#40;Colombia&#41;-LGT Venture Philanthropy Foundation &#40;Liechtenstein&#41;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Incofin IM &#40;B&#233;lgica&#41;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Fondo Inversor &#40;Colombia&#41;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">Equipo emprendedor&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Gamaliel Alvarez y Gloria Angel Hurtado&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Mauricio Osorio S&#225;nchez&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Oxohotel S&#46; A&#46; S&#46; Operador Hotelero&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">Experiencia en el negocio &#40;para el momento de la inversi&#243;n&#41;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">5 a&#241;os de constituci&#243;n&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">2 a&#241;os de experiencia en microfinanzas bajo la figura de FUNDACOOP y un a&#241;o de constituci&#243;n como Crezcamos&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">M&#225;s de 18 a&#241;os de operaci&#243;n hotelera multimarca&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">Apoyo para el desarrollo del negocio&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Universidad&#59; Liderazgo&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Liderazgo&#59; Regulaci&#243;n&#59; Capital humano&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Mercado propicio&#59; Instituciones financieras&#59; Inter&#233;s pol&#237;tico&#59; Apoyo tipo <span class="elsevierStyleItalic">sponsorship</span>&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">URL&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top"><span class="elsevierStyleInterRef" id="intr0005" href="http://www.mukatri.com/">www&#46;mukatri&#46;com</span>&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top"><span class="elsevierStyleInterRef" id="intr0010" href="http://www.crezcamos.com/">www&#46;crezcamos&#46;com</span>&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top"><span class="elsevierStyleInterRef" id="intr0015" href="http://www.hotelwayaguajira.com/">www&#46;hotelwayaguajira&#46;com</span>&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr><tr title="table-row"><td class="td-with-role" title="table-entry ; entry_with_role_rowhead " align="left" valign="top">Entrevistado&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Gamaliel Alvarez &#40;fundador y gerente de Mukatri&#41;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Mauricio Osorio S&#225;nchez &#40;fundador y gerente de Crezcamos&#41;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td><td class="td" title="table-entry  " align="left" valign="top">Ellis Sprockel &#40;jefe de Gesti&#243;n Social Hotel Waya Guajira&#41;&nbsp;\t\t\t\t\t\t\n
                  \t\t\t\t</td></tr></tbody></table>
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Información del artículo
ISSN: 01235923
Idioma original: Español
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