En este trabajo aportamos nueva evidencia en relación con cambios en la prima por riesgo de las empresas cotizadas que realizan una OPV, lo que explicaría los rendimientos anormales negativos significativos encontrados en trabajos previos. En concreto, contrastamos la hipótesis de que un incremento de la liquidez a largo plazo tras la emisión implica una reducción de la prima exigida por liquidez y, por tanto, un menor rendimiento esperado. Si el riesgo de iliquidez no se tiene en cuenta en el análisis del comportamiento anormal de los títulos, la menor prima por riesgo de iliquidez exigida da como resultado un mal comportamiento. Dado que nuestros resultados sugieren un incremento de la liquidez de las empresas de la muestra en el año posterior a la emisión, extendemos el análisis de la rentabilidad anormal introduciendo en el modelo de tres factores de Fama y French (1993) un factor de riesgo de iliquidez basado en la medida de iliquidez propuesta por Amihud (2002). Los resultados muestran que el mal comportamiento tras la emisión desaparece.
This paper presents new evidence on potential risk-based explanations for the low SEO returns in the year after the issue. Specifically, we analyse whether the issue leads to a long-term higher stock liquidity that implies that SEO stocks have lower expected return due to lower exposure to liquidity risk factor. Therefore, we investigate if Spanish SEO firms experience significant changes in long-term liquidity after the issue. Results suggest that SEO-firm liquidity increases significantly in the year after the issue. Finally, we explore the post-performance of SEO firms explicitly accounting for liquidity risk. In particular, we employ the three factor model by Fama and French (1993) extended in one additional liquidity factor based on the illiquidity measure proposed by Amihud (2002). Our results show that underperformance disappears when accounting for liquidity risk.
Los autores agradecen los comentarios y sugerencias de dos evaluadores de la revista. Este trabajo ha contado con el soporte financiero de la CICYT proyecto SEC2000-0773.
